Lufthansa Aktie: Kerosin frisst den Gewinn, mwb hält 21 Euro Ziel

Ein Kurssturz auf 8,21 Euro trifft die Lufthansa Aktie am Tag der Quartalszahlen hart, doch das Analystenhaus mwb research bleibt bei seiner Kaufempfehlung und einem unveränderten Kursziel von 21 Euro. Das entspräche weit mehr als einer Verdopplung des aktuellen Kurses beim MDAX-Titel. Für das Institut ist das zweite Quartal weniger Einbruch als vielmehr ein Kostenschock, der eine robuste Nachfrage überdeckt.

Zahlenseitig lief es zwiespältig. Die Erlöse kletterten um 7,9 Prozent auf 11,141 Milliarden Euro und lagen damit ungefähr auf Marktniveau und über der eigenen Erwartung von mwb research. Beim Ergebnis dagegen ging es steil bergab: Das bereinigte Betriebsergebnis sackte von 870 auf 383 Millionen Euro ab, was die Marge von 8,4 auf 3,4 Prozent drückte. Noch drastischer fiel der Rückgang unter dem Strich aus, wo statt der 1,012 Milliarden Euro aus dem Vorjahr nur noch 123 Millionen Euro übrig blieben. Entscheidend ist für mwb research, dass dieser Absturz allein von der Kostenseite kommt, während der Umsatz stand.

Als Hauptübeltäter macht das Analystenhaus den Treibstoff aus. Um 748 Millionen Euro verteuerte sich das Kerosin binnen Jahresfrist, der Aufschlag für die Raffineriemarge legte im ersten Halbjahr im Schnitt um 201 Prozent zu. Sobald der Iran-Krieg ende, dürfte sich dieser Druck nach Lesart der Bank in Rückenwind verwandeln. Streiks schlugen mit mindestens weiteren 150 Millionen Euro zu Buche. Die Nachfrage hielt dem allen stand, denn trotz eines um 4 Prozent geringeren Angebots stieg die Auslastung leicht. Genau darin sieht das Institut den Beleg für seine These vom vorübergehenden Kostenschock.

Viele positive Entwicklungen müssen zusammen greifen

Zugleich hat der Konzern seine Jahresprognose gespreizt. Für das bereinigte Betriebsergebnis 2026 nennt Lufthansa nun eine Spanne von 1,7 bis 2,2 Milliarden Euro, abhängig von den Schwankungen des Kerosinpreises. Die Nettoinvestitionen wurden auf rund 2,5 Milliarden Euro zurückgefahren, was den unveränderten Ausblick beim freien Mittelzufluss von etwa 0,9 Milliarden Euro absichern soll. Beim Angebot rechnet die Airline jetzt mit Stagnation statt mit leichtem Wachstum. Das Problem aus Sicht von mwb research: Die zweite Jahreshälfte muss einen Ergebnissprung zwischen 7 und 34 Prozent liefern, und dafür müssen die angekündigte Ertragsverbesserung, die betriebliche Wende und zusätzliche Sparmaßnahmen von 700 Millionen Euro gleichzeitig greifen.

Am eigentlichen Investmentargument ändert all das für die Bank nichts. Das laufende Jahr macht nach ihrer Rechnung weniger als 4 Prozent des Kursziels aus, während die Substanz unangetastet bleibe. Allein die Flotte decke mehr als 80 Prozent des Unternehmenswerts ab, und ein möglicher Börsengang der Wartungstochter Lufthansa Technik würde die stillen Reserven sichtbar machen.

Nach den Prognosen von mwb research legt der Umsatz von 39,597 Milliarden Euro im vergangenen Jahr auf 46,001 Milliarden Euro im Jahr 2028 zu. Das ausgewiesene Ergebnis je Lufthansa Aktie soll im selben Zeitraum von 1,11 auf 1,63 Euro steigen, die operative Marge von 4,5 auf 5,9 Prozent anziehen. Die Dividende je Lufthansa Aktie dürfte den Schätzungen zufolge von 0,33 Euro für 2025 auf 0,44 Euro für 2028 wachsen.