Hensoldt Aktie läuft dem Sektor davon – erhebliches Abwärtspotenzial?

Während sich Rheinmetall und andere Rüstungswerte nach dem Selloff nur teilweise erholt haben, legte die Aktie von Hensoldt in den vergangenen Tagen rund 30 Prozent zu. mwb research sieht in der Outperformance des TecDAX-Titels der letzten Tage keine fundamentale Rechtfertigung. Man bekräftigt die Verkaufsempfehlung für die Hensoldt Aktie mit einem Kursziel von 62 Euro.

Ein Kernargument des Instituts: Das Zyklusrisiko, dem Hensoldt ausgesetzt ist, sei im Kurs nicht eingepreist. Beschaffungsentscheidungen für Panzer und Schützenpanzer sind politisch getrieben und naturgemäß ungleichmäßig. Optronik und Sensoren für Systeme wie Puma, Luchs und Leopard machen einen bedeutenden Teil des Hensoldt-Geschäfts aus. Verlangsamt sich das Budget für gepanzerte Fahrzeuge, trifft das den Umsatz direkt. Als weiteres Warnsignal wertet mwb research den Verkauf von einem Drittel der Beteiligung von KNDS am Panzerzulieferer Renk, der Fragen über das Wachstumsvertrauen im Panzermarkt aufwirft.

Die zunehmend zentrale Wachstumsgeschichte rund um Software-Defined Defence (SDD) hält mwb research für verfrüht eingepreist. BattleLab, die Kooperation mit Helsing und die Sovereign-Cloud-Demo seien strategisch glaubwürdig, aber SDD bleibe ein Umsatzthema für 2030 und mache selbst dann weniger als 10 Prozent des Konzernumsatzes aus. Solange dieser Anteil nicht deutlich über 30 Prozent steige, rechtfertige das keine Tech-Bewertungsprämie für die Hensoldt Aktie.

Der Bewertungsvergleich mit Peers fällt entsprechend ernüchternd aus: Rheinmetall wächst beim Umsatz mit 36 Prozent fast doppelt so schnell wie Hensoldt mit 16 Prozent, wird aber beim 2027er KGV mit rund 22x deutlich günstiger bewertet als Hensoldt mit rund 40x. Quer durch alle Vergleichswerte und Bewertungsmetriken ermittelt mwb research einen mittleren fairen Wert von 58 Euro, konsistent mit dem DCF-basierten Kursziel von 62 Euro. Die Schätzungen sehen den Umsatz von 2,46 Milliarden Euro im Jahr 2025 bis 2028 auf 3,76 Milliarden Euro wachsen, das EBITDA von 402 Millionen Euro auf 773 Millionen Euro. Das Ergebnis je Hensoldt Aktie soll von 0,76 Euro im Jahr 2025 auf 2,97 Euro im Jahr 2028 steigen, die Dividende von 0,50 auf 1,19 Euro.

Die Hensoldt Aktie notiert bei 89,50 Euro mit 1,59 Prozent im Plus.