Siemens Energy rein, Beiersdorf raus: Doch gibt es überhaupt den Index-Bonus? - nextmarkets-Kolumne

Die Deutsche Börse hat den DAX neu sortiert: Von Manuel Heyden, CEO Nextmarkets

Diese Entscheidung dürfte Beiersdorf nicht gefallen – könnte man meinen. Am 3. März verkündete die Deutsche Börse, als Rechteinhaberin des DAX, dessen turnusgemäße Neusortierung. Wichtigste Mitteilung: Die Siemens Energy AG tauscht mit der Beiersdorf AG die Plätze, die wiederum in den MDAX wechselt. Oberflächlich betrachtet, erscheint der Positionstausch als herber Schlag für den Nivea-Hersteller. Doch er spiegelte sich nicht im Börsenkurs wider. Gibt es also diesen Index-Bonus gar nicht?

Neben dem unfreiwilligen Neuzugang Beiersdorf AG gab es im MDAX – der 60 mittelgroße Gesellschaften vereint – drei weitere Wechsel: Die Porsche Automobil Holding verdrängt die Aareal Bank AG, die auf Basis der Fast-Exit-Regel rausgefallen ist. Die Encavis AG tauscht mit der Metro AG die Plätze. Gleiches passierte mit der Nordex SE und Osram Licht AG. Die Encavis AG (ehemals Capital Stage AG) ist als Stromanbieter besonders bei Erneuerbaren Energien aktiv. Das Unternehmen erwirbt und betreibt Solarkraftwerke und (Onshore-)Windparks in Deutschland und weiteren europäischen Ländern. Seit Januar ist sein Kurs allerdings deutlich gefallen. Selbst der Index-Aufstieg gab da keinen Auftrieb. Branchenkollege Nordex – einer der weltweit führenden Anbieter von Windenergieanlagen – ging es nicht besser. Seit Monaten stagniert der Kurs.

Auch eine Etage tiefer, im SDAX mit den „kleineren Firmen“, gab es weitere Bewegungen: Dort schiebt Absteiger Aareal Bank AG die Hornbach Baumarkt AG aus dem Index. Halbleiterhersteller Süss Microtec SE verweist Cropenergies AG vom Platz, gleiches tut die SGL CARBON SE mit SNP Schneider-Neureither & Partner SE. Die Leoni AG schließlich ersetzt die Deutsche Beteiligungs AG.

Neue Regeln beim DAX

Ein beeindruckendes Stühlerücken: Einmal im Vierteljahr entscheidet die Deutsche Börse über Auf- und Abstiege, und zwar anhand der Marktkapitalisierung der Aktien im Streubesitz und des Börsenumsatzes. Um in den Dax aufzusteigen, müssen Unternehmen bei beiden Kriterien mindestens auf Rang 30 liegen. Basis für die Änderungen sind auch die neuen Regeln, die mit der ersten Stufe der Dax-Reform Ende Februar eingeführt worden sind. Hierzu gehören eine verpflichtende Finanzberichterstattung für Jahresabschlüsse und Quartalsberichte sowie die Verpflichtung, einen Prüfungsausschuss im Aufsichtsrat nachzuweisen.

Siemens Energy profitiert mit dem Aufstieg schon jetzt von dieser umfassenden Indexreform. Die Siemens AG hatte seine Energietechniktochter erst im September vergangenen Jahres abgespalten – mit einer Marktkapitalisierung von 16 Milliarden Euro die bislang größte Abspaltung eines Unternehmensteils in Deutschland. An die Börse gebracht wurde das Unternehmen zu einem Kurs von 22,01 Euro. Nach einer zunächst ernüchternden Kursentwicklung stieg die Aktie im Januar auf bis zu 34,48 Euro. Seither ist sie leicht gefallen und schwächelte auch am Tag nach der Verkündung. Gleichzeitig legte das Papier des Dax-Absteigers Beiersdorf zu und verbesserte sich auch in den Tagen danach stetig. Auch Aufsteiger Encavis und Nordex konnten nicht vom Adelstitel profitieren, ja Nordex sackte im Umfeld der Entscheidung regelrecht ab.

Natürlich sind dies Momentaufnahmen. Doch zeigen die Beispiele gut, dass es den oft so beschriebenen Index-Bonus genauso wenig gibt, wie die prompte Abstrafung des Absteigers. Das Multi Family Office HQ Trust ist diesem Phänomen auf den Grund gegangen. Es hat berechnet, dass ein Dax-Aufstieg den Neulingen in der Regel direkt nach der Aufnahme kaum Glück einbrachte. Nur in acht von 25 Fällen konnten sie in den ersten zwölf Monaten ein besseres Ergebnis abliefern als der Leitindex. Es ist also wesentlich sinnvoller, die Aktien weit vor dem Einzug zu identifizieren und in das eigene Portfolio aufzunehmen – statt sie nach der offiziellen Aufnahme zu kaufen. Im Umkehrschluss zeigt Beiersdorf, dass der Ausschluss aus dem Top-Index kein Beinbruch ist. „Im Mittel haben die Aufsteiger im Vorfeld des Wechsels ihr Pulver bereits verschossen. Im Jahr vor dem Wechsel machen die Aufsteiger-Aktien im Schnitt fast 25 Prozent auf den DAX gut“, schrieb Marcel Müller, Leiter des Portfoliomanagements von HQ Trust. Kursgewinne locken demnach vor dem Aufstieg, worauf offenbar inzwischen etliche Anleger setzen: „Auffällig ist, dass der Hochpunkt in der relativen Performance dieser Titel rund einen Monat vor dem Aufstieg liegt. Offensichtlich ist hier bereits auf einen Wechsel spekuliert worden.“

Große Neuordnung im September

Der nächste Termin für die planmäßige Überprüfung der Dax-Indexfamilie ist der 3. Juni. Doch im September folgt der Höhepunkt: Dann wird der Dax um zehn auf 40 Aktiengesellschaften erweitert. Beiersdorf hat damit gute Chancen, nach einer nur kurzen Durststrecke gleich wieder in den Eliteindex einzuziehen. Genauso wird es mit Hellofresh passieren, das schon jetzt alle Kriterien für den DAX30 erfüllt, aber aus Fristgründen noch nicht dabei ist. Gleichzeitig wird der MDax auf 50 Unternehmen verkleinert.

Autor: Manuel Heyden
(M. Sc. , Jahrgang 1980) ist Mitgründer und CEO von nextmarkets.

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