Die größten Risiken für Unternehmen bestehen am Ende einer Krise - iBanFirst

Der Zusammenbruch ganzer Wirtschaftszweige in der Pandemie ist nicht eingetreten. Die Wirtschaft ist zwar teilweise vorübergehend zum Erliegen gekommen. Die Regierungen haben die Unternehmen aber massiv unterstützt, was es ihnen ermöglicht hat, ihre Gewinnspannen zu sichern, die Neuverschuldung einzudämmen, weiterhin zu investieren und einen starken Cashflow zu haben. Maßnahmen zur Beschäftigungssicherung und Kurzarbeit wurden rasch eingeführt. Dennoch ist der Horizont für die europäischen Unternehmen nicht völlig klar. Am Ende einer Krise gibt es in der Regel viele Risiken. Die nächsten Monate könnten sich als komplizierter erweisen als ursprünglich erwartet.

Die Wachstumsspitze liegt hinter uns

Meinungsumfragen bei Wirtschaftsführern in den meisten europäischen Ländern zeigen, dass der Höhepunkt des Wachstums um die Sommerwende erreicht wurde, im Juni in Frankreich, Deutschland und den Niederlanden und im Juli beispielsweise in Italien. Die Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit ist vorerst eingedämmt. Die Annahme eines anhaltend starken Wachstums im Jahr 2022 und darüber hinaus wird jedoch immer unwahrscheinlicher. Die meisten Länder scheinen zu einer durchschnittlichen Wachstumsrate zurückzukehren, die ähnlich hoch oder leicht höher ist als die der Zeit vor der Krise. Das ist normal. Die Interventionen der Regierungen und Zentralbanken haben es ermöglicht, den Produktionsapparat zu erhalten. Produktivitätssteigerungen sind jedoch nicht zu verzeichnen. Das Potenzialwachstum, d. h. das Wachstum, das bei optimaler Ausnutzung der Produktionskapazitäten erreicht werden kann, ist nicht gestiegen. In Deutschland liegt es bei 2 %. Das bedeutet, dass die Wachstumsrate in Europa allmählich wieder das Niveau von vor der Pandemie erreichen wird. Nach der Spanischen Grippe von 1918 erlebten die Industrieländer ein Jahrzehnt, das durch erhebliche Produktivitätssteigerungen und die Entwicklung zahlreicher Innovationen (Radio, Autos usw.) gekennzeichnet war. Dies ist dieses Mal wahrscheinlich nicht der Fall.

Knappheit, steigende Preise und Engpässe

Die derzeitige Konjunkturphase wird von einer Vielzahl von Kostensteigerungen (insbesondere Energie und Rohstoffe) begleitet, die die Unternehmen schwächen werden. Die Strompreise auf dem Spotmarkt, die ein zuverlässiger Indikator für die Grenzkosten der Produktion sind, haben sich innerhalb von vier Monaten verdoppelt. Die internationalen Transportkosten sind nach wie vor hoch. Bei Vorleistungsgütern, wie z. B. Halbleitern, die zu 80 % in Asien hergestellt werden, besteht ein Engpass. Lieferschwierigkeiten haben einige Unternehmen dazu veranlasst, die Produktion zu verlangsamen oder einzustellen. Das Opel-Werk in Eisenach wird bis Anfang 2022 geschlossen. Die Automobilproduktion in Deutschland ist im August innerhalb eines Monats um 17,5 % zurückgegangen. Diese Probleme sind zyklisch. Es wird jedoch einige Quartale, im Falle der Halbleiter sogar ein oder zwei Jahre, dauern, bis sich die Lage wieder normalisiert hat. Die Produktionskapazitäten sind durch die aufeinanderfolgenden Perioden der Eindämmung und die „Null-Covid”-Politik mehrerer asiatischer Länder dauerhaft geschwächt worden. Die daraus resultierenden zusätzlichen Kosten führen zu einem Rückgang des Cashflows der Unternehmen. Gleichzeitig bleiben die während der Pandemiezeit entstandenen Schulden bestehen. Die Unternehmen werden in Schwierigkeiten geraten. In den am stärksten belasteten Sektoren kann es sogar zu Insolvenzproblemen kommen.

Rückkehr der Währungsvolatilität

Ein zusätzliches Risiko für die Unternehmen ist die zunehmende Volatilität der Wechselkurse. Ein unsichereres makroökonomisches Umfeld, das durch steigende Preise gekennzeichnet ist, führt im Allgemeinen zu einer erhöhten Volatilität. Mit Ausnahme der Schwellenländerpaare, die mit anderen Problemen konfrontiert sind, ist die Volatilität der wichtigsten Währungspaare in den letzten Jahren zurückgegangen. Zu den Erklärungen, die dafür angeführt werden, gehören niedrige Leitzinsen und starke Interventionen der Zentralbank, die viele Finanzmärkte, einschließlich des Devisenmarktes, etwas betäubt haben.

Die Rückkehr der Inflation verändert das Bild. Kurzfristig ist die Beziehung zwischen Inflationsunterschieden und Wechselkursen dürftig. Längerfristig ist die Beziehung stärker, und Länder mit einer vergleichsweise höheren Inflation als andere verzeichnen tendenziell eine Abwertung ihrer nominalen Wechselkurse. Der Inflationseffekt dominiert gegenüber anderen Faktoren, wie den Terms of Trade, die sich ebenfalls auf die Wechselkursentwicklung auswirken. Wenn die hohe Inflation länger als erwartet anhält, was angesichts der jüngsten Preisentwicklung nicht unmöglich ist, besteht daher die Gefahr größerer Währungsturbulenzen in der Zukunft. Die Treasurer der Unternehmen werden in den kommenden Monaten auf gute Strategien zur Währungsabsicherung achten müssen, um nicht von der zunehmenden Volatilität überrascht zu werden.

Disclaimer: Der Text ist eine Kolumne der Mark Elser, Country Head Germany von iBanFirst. Der Inhalt der Kolumne wird von 4investors nicht verantwortet und muss daher nicht zwingend mit der Meinung der 4investors-Redaktion übereinstimmen. Jegliche Haftung und Ansprüche werden daher von 4investors ausdrücklich ausgeschlossen!