Nord LB – Bank of England: The same procedure as every year

Auch im neuen Jahr bleibt für die Bank of England (BoE) zunächst alles wie gehabt. Das Monetary Policy Committee (MPC) der BoE hat sich im Rahmen der gestrigen Sitzung auf eine Beibehaltung der Bank Rate bei 0,50% verständigt. Dies gab die Notenbank vor wenigen Minuten bekannt. Zudem wurde auch das Ankaufvolumen der Wertpapierkäufe mit 375 Milliarden GBP bestätigt. Diese Entscheidungen waren im Vorfeld so erwartet worden und stellen keine Überraschung dar.

Die Rahmenbedingungen, in denen die Entscheidungsträger der Notenbank sich bewegen, haben sich in den letzten Wochen aber durchaus ein wenig verschoben. So präsentierte sich die konjunkturelle Lage zum Jahresende 2015 leicht eingetrübt. In dieses Bild passt beispielsweise die Abwärtsrevision der BIP-Daten für das II. und III. Quartal 2015. Auch mit den revidierten Wachstumsraten bleibt es zwar dabei, dass sich die britische Volkswirtschaft auf einem nachhaltigen Expansionspfad bewegt. Allerdings ist der Aufwärtstrend nun eben doch nicht ganz so deutlich wie zunächst vermeldet. Diese Entwicklung spricht für eine weiter abwartende Haltung der BoE. Ein erster Zinsschritt dürfte mit Blick allein auf die konjunkturelle Lage somit noch einige Monate auf sich warten lassen. Hinzu kommt, dass auch die niedrige Inflation gegen eine zügige geldpolitische Normalisierung spricht. Die Verbraucherpreise sind im November (aktuellere Daten liegen derzeit noch nicht vor) erstmals seit dem Sommer wieder leicht angestiegen. Die Teuerungsrate liegt mit vermeldeten +0,1% Y/Y aber immer noch nahe der Nulllinie. Der sich abzeichnende Anstieg dürfte vor dem Hintergrund der aktuellen Rohölpreisentwicklung sehr viel gedämpfter verlaufen als zunächst erwartet. Ein Barrel der Nordseemarke Brent notiert derzeit bei unter 30 USD. Entsprechend liefern auch die Inflationsaussichten kaum Argumente für eine zügige geldpolitische Straffung seitens der BoE.

Vor diesem Hintergrund überrascht es nicht, dass es mit einem Abstimmungsergebnis von 8:1 auch in diesem Monat erneut zu einem eindeutigen Votum bei der Zinsentscheidung kam. Wir hatten bereits seit längerem darauf verwiesen, dass sich anhand (möglicher) Verschiebungen dieses Ergebnisses Aussagen bezüglich des Timings der BoE bei der Zinswende ableiten lassen. Wir bleiben bei unserer Einschätzung, wonach eine erste geldpolitische Straffung in Form eines Zinsschrittes erst in der zweiten Jahreshälfte anstehen dürfte.

Diese Sicht der Dinge scheint sich aktuell auch am Markt durchzusetzen. So ist etwa die Renditeentwicklung der GILTs seit Jahresbeginn entsprechend zu interpretieren. GILTs mit einer Laufzeit von zehn Jahren rentieren aktuell bei etwa 1,70% – knapp 30 Basispunkte unterhalb des Renditeniveaus von Ende Dezember.

Deutliche Bewegungen gab es zuletzt auch beim Pfund. An der spürbaren Abwertung gegenüber dem Euro hat sicher auch die leicht geänderte konjunkturelle Lage ihren Anteil. In erster Linie dürfte es sich aber um eine Einpreisung des Brexit-Risikos handeln. Gerade für den Devisenmarkt stellt die Brexit-Debatte den größten Unsicherheitsfaktor im laufenden Jahr dar.

Fazit: Die BoE hat zu Beginn des Jahrs 2016 ihren geldpolitischen Kurs bestätigt. Erwartungsgemäß wurde die Bank Rate bei 0,50% belassen. Die im Vergleich zu den letzten Monaten leicht eingetrübte konjunkturelle Lage sowie die anhaltend niedrige Inflation sprechen vorerst für eine Beibehaltung der Leitzinsen. Wir rechnen mit einem ersten Schritt nach oben nach wie vor erst in der zweiten Jahreshälfte. Das für die Märkte bedeutendere Thema dürfte aber ohnehin die an Fahrt aufnehmende Brexit-Debatte darstellen.

Disclaimer: Dieser Text ist eine Kolumne der Nord LB. Der Inhalt der Kolumne wird von 4investors nicht verantwortet und muss daher nicht zwingend mit der Meinung der 4investors-Redaktion übereinstimmen. Jegliche Haftung und Ansprüche werden daher von 4investors ausdrücklich ausgeschlossen!