Nord LB – China PMI: Erneut ein diffuses Bild der Lage!

Chinas Einkaufsmanager zeichnen für den Berichtsmonat November ein diffuses Bild der konjunkturellen Lage in der weltweit zweitgrößten Volkswirtschaft. So gab der offizielle Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im Reich der Mitte, der von der China Federation of Logistics and Purchasing (CFLP) gemeinsam mit der Statistikbehörde in Peking erhoben wird, überraschend auf 49,6 Punkte nach. Dies ist immerhin der schwächste Wert seit drei Jahren. Genau in die entgegengesetzte Richtung deutet andererseits der Caixin PMI Manufacturing, der unserer Erwartung entsprechend auf 48,6 Zähler anziehen konnte.

Zwar signalisieren beide Einkaufsmanagerumfragen damit eine rückläufige Dynamik in Chinas Industriesektor. Allerdings muss der Anstieg beim Caixin PMI Manufacturing schon als stabilisierendes Moment bezeichnet werden. Die Interpretation der Datenlage wird insbesondere dadurch erschwert, dass auch mit Blick auf die Subkomponenten keine klare Tendenz zu erkennen ist: Während die „Export Orders“ beim CFLP PMI deutlich nachgaben, ist beim inoffiziellen Einkaufsmanagerindex ein aufwärtsgerichteter Trend zu verzeichnen. Gleiches gilt beispielsweise für die zunehmend an Bedeutung gewinnende Subkomponente „Employment“, bei der ebenfalls der Caixin PMI eine freundlichere Entwicklung zeigt. Licht ins Dunkel könnten hier insbesondere die Zahlen zur Industrieproduktion für den Berichtsmonat November bringen. Wir rechnen mit einem leichten Anziehen auf 5,7% Y/Y (nach 5,6% im Vormonat).

Eine anziehende Dynamik für den Dienstleistungssektor wird heute (eindeutig) durch den CFLP PMI Non-Manufacturing indiziert: Der offizielle Index für das Servicesegment im Reich der Mitte kletterte auf 53,6 Punkte. Diese Entwicklung passt unseres Erachtens gut zum sich zunehmend abzeichnenden Umbau des chinesischen Wachstumsmodells. Immerhin lag der Anteil des tertiären Sektors an der Gesamtwertschöpfung im III. Quartal bei mehr als 50%. Insofern würden wir es schon als freundliche Nachricht bezeichnen, dass die Dynamik im Dienstleistungssektor weiter anzieht.

Wir bleiben insgesamt bei unserer Einschätzung, dass die chinesische Volkswirtschaft im IV. Quartal 2015 um 7,1% Y/Y zulegen sollte, so dass für das Gesamtjahr 2015 ein BIP-Wachstum von 7,0% zu Buche stehen dürfte. Darüber hinaus wird sich in den kommenden Quartalen der Umbau des Wachstumsmodells fortsetzen. Gleichwohl gibt es in diesem Zusammenhang auch gewisse Abwärtsrisiken, die wir nicht nur auf Seiten einer schwächelnden Nachfrage aus dem Ausland sehen. Auch die Binnendynamik muss mit Blick auf den Industriesektor als zu zurückhaltend eingestuft werden. Sollte hier ein Beschäftigungsabbau drohen, würden wir es nicht als gesichert ansehen, dass der Dienstleistungssektor diese Entwicklung auffangen kann.

Fazit: Chinas Einkaufsmanager zeichnen ein diffuses Bild der Lage – insbesondere im Industriesektor. Für den Dienstleistungsbereich würden wir schon von einer erfreulichen Dynamik sprechen. Wir belassen unsere Wachstumsprognosen unverändert. Vor allem mit Blick auf die zwiespältigen Signale der Industrie PMIs, erhöht sich nun die Relevanz der Zahlen zur Industrieproduktion im Berichtsmonat November, die am 12. Dezember zur Veröffentlichung anstehen.

Disclaimer: Dieser Text ist eine Kolumne der Nord LB. Der Inhalt der Kolumne wird von 4investors nicht verantwortet und muss daher nicht zwingend mit der Meinung der 4investors-Redaktion übereinstimmen. Jegliche Haftung und Ansprüche werden daher von 4investors ausdrücklich ausgeschlossen!