EZB-Entscheidung im Fokus der Kapitalmärkte - National-Bank Kolumne

Heute liegt der Fokus der Märkte klar auf der EZB-Entscheidung und der Wahl in Großbritannien. Wir erwarten keine materiell nachhaltigen Kurskorrekturen der EZB: Präsident Draghi dürfte natürlich die Verbesserung der konjunkturellen Perspektiven würdigen. Dabei dürfte der Risikosaldo in Richtung positiver Überraschungen verschoben werden bzw. die Wahrscheinlichkeit von weiteren expansiven Maßnahmen ermäßigt werden. Was die EZB aber auf keinen Fall will ist eine Erwartungshaltung im Sinne baldiger Zinserhöhungen zu schüren, was u.E. auch nicht sachgerecht wäre: In den letzten Wochen und Monaten haben sich zwar die Stimmungsindikatoren für die Eurozone stärker belebt als mit Blick auf die ungelösten strukturellen Probleme zu erwarten stand.

Nach wie vor funktioniert die Währungsunion suboptimal, da sich die wirtschaftliche Leistungsfähigkeit bei konstanten Wechselkursen auseinanderentwickelt. Der aktuelle Aufschwung ist damit nicht Ausdruck europäischer Prosperität und/oder sich abzeichnender Eigendynamik. Die Zunahme der Dynamik ist auch maßgeblich der höheren Wachstumsdynamik der Weltwirtschaft – also vor allem der Entwicklung in Asien aber auch in den USA geschuldet. Dabei spielt ferner auch der Umstand eine zentrale Rolle, dass die Eurozone jahrelang kaum gewachsen ist und insofern ein gewisser Nachholbedarf entstanden ist. All dies kommt in dem Umstand zum Ausdruck, dass die Kapazitätsauslastung in Europa – rechnet man Deutschland mal heraus – keinerlei Inflationsgefahren erkennen lässt.

Insofern ist die EZB gut beraten, die Erholung der europäischen Volkswirtschaften weiter zu alimentieren. Hierzu wird EZB-Chef Draghi mit hoher Wahrscheinlichkeit auch auf den Rücksetzer bei der Kerninflation eingehen, die – nach einem Sprung auf 1,2 Prozentpunkte – zwischenzeitlich wieder unter die 1-Prozentmarke gefallen ist. Man darf gespannt sein, wie die EZB ihre Inflationsprognose adjustiert, hier wurden gestern presseseitig Werte um 1,5 % ins Spiel gebracht. Im Ergebnis wird es mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht zu einer materiellen Kurskorrektur der EZB kommen.

Heute finden im Vereinigten Königreich Neuwahlen des Unterhauses statt. Zunächst hatte die britische Premierministerin Theresa May darauf spekulieren können, einen großen Vorsprung gegenüber der Oppositionspartei herauszuarbeiten und die absolute Mehrheit im Unterhaus weiter auszubauen. Dies hätte die Brexit-Verhandlungen vermutlich einfacher gemacht. Verfehlt sie dieses Ziel, sollte das die Unsicherheit an den Kapitalmärkten weiter steigern, da dann noch ungewisser ist, wie es in Europa weitergeht.

Es bleibt also weiter volatil an den europäischen Märkten. Wir erwarten für heute eine Handelsspanne zwischen des Bund Future zwischen 162,05 und 163,05 Indexpunkten. Die Rendite der 10jährigen US-Treasuries dürfte zwischen 2,11 und 2,23% liegen.

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