EPH Group: Aktienkurs könnte sich laut Studie vervielfachen

Die EPH Group kommt bei ihren Hotelprojekten in Deutschland und Österreich voran, doch an der Börse spiegelt sich diese Entwicklung zusammen mit einem niedrigen Handelsvolumen Bei Aktien und Anleihen bislang nicht wider. Das Analystenhaus hält den Kursrückgang angesichts positiver Projektfortschritte für nicht gerechtfertigt und bestätigt seine Kaufempfehlung. Allerdings senkt NuWays das Kursziel von 102 auf 83 Euro. Gegenüber dem aktuellen XETRA-Kurs von 7,75 Euro ergibt sich damit ein rechnerisches Aufwärtspotenzial von rund 971 Prozent.

Ein jüngster Fortschritt ist die erteilte Baugenehmigung für das Hotelprojekt am Tegernsee. Damit ist eine zentrale Voraussetzung aus der im Februar vereinbarten Absichtserklärung erfüllt. NuWays erwartet deshalb in Kürze den Abschluss des endgültigen Kaufvertrags, auf den unmittelbar die Umsetzung folgen soll. Die Finanzierung erfolgt teilweise über eine neue besicherte Anleihe, zu deren Sicherheiten auch die Anteile an der Tegernsee-Projektgesellschaft gehören. Aus Sicht des Analystenhauses reduziert die Genehmigung ein wesentliches Projektrisiko.

EPH Group erweitert Projektpipeline um Hotelresort im Burgenland
Zusätzlich hat EPH über ihre Tochtergesellschaft EPH BGL GmbH Kaufverträge mit fünf Grundstückseigentümern im österreichischen Burgenland abgeschlossen. Auf einer Fläche von rund 26.363 Quadratmetern ist ein Fünf-Sterne-Resort mit 300 Betten und einem Schwerpunkt auf Wein, Gastronomie, Golf und Wellness geplant. Der vereinbarte Kaufpreis beträgt laut ANalystenstudie lediglich 263.630 Euro beziehungsweise rund 10 Euro je Quadratmeter. Zahlbar wird er erst nach einer erfolgreichen Umwidmung der Grundstücke und Erteilung der endgültigen Baugenehmigung. Sollte diese bis Ende 2030 ausbleiben, kann EPH vom Vertrag zurücktreten. NuWays erwartet wegen der langen Entwicklungsphase frühestens 2029 oder 2030 einen wirtschaftlichen Beitrag aus dem Projekt. Die Konstruktion begrenzt zunächst den Kapitalbedarf, während eine erfolgreiche Umwidmung den Grundstückswert erhöhen könnte.

Insgesamt umfasst die Projektpipeline der EPH Group mittlerweile zehn Vorhaben in Österreich und Deutschland. Dazu zählt das zu 49 Prozent gehaltene Resortprojekt Oberndorf in den Kitzbüheler Alpen, für das nach Signalen von Land und Gemeinde nun ein Umwidmungsantrag gestellt werden kann. Eine internationale Hotelmarke hat Interesse am Betrieb bekundet. Bei drei weiteren Projekten am Großglockner, am Ossiacher See und im Nationalpark Kalkalpen liegen Kaufverträge und bereits entsprechende Widmungen vor. Verkäuferforderungen von rund 3 Millionen Euro sollen gegen neue EPH-Aktien zu einem Ausgabepreis von 92,50 Euro eingebracht werden. Voraussetzung für den Abschluss bleibt allerdings die Übernahme oder Ablösung bestehender Grundstücksfinanzierungen. Weitere Vorhaben betreffen unter anderem Resorts in Hochrindl und Vorarlberg sowie ein Golfresort auf gepachtetem Grund.

Kapitalmaßnahmen sollen weitere Entwicklung finanzieren
Zur Finanzierung der Projektentwicklung läuft derzeit die Zeichnungsfrist einer neuen besicherten Anleihe mit einem Volumen von bis zu 50 Millionen Euro. Das Papier hat eine Laufzeit von 2026 bis 2033, einen jährlichen Kupon von 10 Prozent und monatliche Zinszahlungen. Die Zeichnungsfrist endet am 25. November. Parallel bietet EPH im Rahmen einer Barkapitalerhöhung bis zu 142.858 neue Aktien an, deren Bezugsfrist am 30. November ausläuft. Beide Maßnahmen sollen Mittel für die weitere Umsetzung der bestehenden Projekte bereitstellen.

NuWays verweist zugleich auf die außergewöhnlich geringe Liquidität der EPH Aktie. Auch die beiden Unternehmensanleihen notieren laut der Analyse nur noch bei 61 beziehungsweise 38 Prozent ihres Nennwerts. Das Analystenhaus führt dies vor allem auf technische Marktfaktoren und einzelne kleinere Verkaufsaufträge zurück und bezeichnet die Kursrückgänge als ungerechtfertigt. Ob sich die erhebliche Differenz zwischen Börsenkurs und dem von NuWays ermittelten Unternehmenswert verringert, hängt allerdings wesentlich von der erfolgreichen Umsetzung der Projekte ab.