Ernst Russ: Der unbekannte Schiffseigner

Das Geschäftsmodell von Ernst Russ ist simpel. Den Norddeutschen gehören verschiedenste Schiffe. Alle Dienstleistungen werden outgesourct vom Crewing bis zur Versicherung. Der Kunde erhält dann ein fertiges Produkt. Die Kunden von Ernst Russ sind große Logistikunternehmen und Reedereien, die die Schiffe oft für mehrere Jahre unter Vertrag nehmen. Der Mieter ist für die Ladung und für die Routen verantwortlich. Auch den Treibstoff muss er besorgt, bei Ernst Russ gibt es somit kein Ölpreisrisiko.

Aktuell gehören 27 teils sehr unterschiedliche Schiffe zum Portfolio von Ernst Russ, sechs weitere befinden sich in der Akquisitionspipeline und werden in den kommenden Jahren in den Dienst genommen. Im Schnitt sind die Schiffe 17 Jahre alt, das Auftragsvolumen aus gesicherten Charteraufträge steht bei 620 Millionen Euro. Der Marktwert der Flotte beträgt 586 Millionen Dollar, wie CFO Christopher Eilers auf einer Konferenz von mwb fairtrade Wertpapierhandelsbank erläutert. In einem Alter von 25 bis 30 Jahren sollte man die Schiffe spätestens abstoßen, die Wartungskosten werden ansonsten zu hoch.

Etwas ausführlicher geht Eilers auf die Multipurpose-Schiffe von Ernst Russ ein. Hier sieht er eine Reihe von Nachfragetreiber. Dazu zählen u.a. Infrastrukturprojekte. So können die Schiffe Windkrafträder von Asien nach Europa transportieren. Der Wiederaufbau in Gaza und in der Ukraine sollte ebenso für Impulse sorgen wie der Transport von Öl und Gas. All diese Punkte dürften auch in den kommenden Jahren von Bedeutung sein, gleichzeitig werden kaum neue Schiffe dieser Klasse gebaut. Ein Wettbewerbsvorteil für Ernst Russ.

Spezielle Tankschiffe im Portfolio
Die Gesellschaft will ihre Flotte diversifizieren und verjüngen. Daher engagiert man sich wieder im Tankersegment. Dabei liegt der Fokus aber nicht auf den großen Tankern, die mit dreckigem Schweröl über die Meere fahren. Vielmehr spezialisiert sich Ernst Russ auf kleinere Tanker, die sehr hochwertige Ladung transportieren und beispielsweise auch die großen amerikanischen Seen anfahren können.

Im ersten Quartal hat Ernst Russ 37,8 Millionen Euro (Vorjahr: 40,9 Millionen Euro) umgesetzt. Das EBIT ist von 40 Millionen Euro auf 13,2 Millionen Euro gesunken. Dabei muss im Vorjahr ein Einmaleffekt aus zwei Schiffsverkäufen berücksichtigt werden, was sich auch auf den Umsatz auswirkt. Je Aktie wurden 0,33 Euro verdient. Zahlen zum zweiten Quartal 2026 wird die Gesellschaft Ende August publizieren.

Für das laufende Geschäftsjahr erwartet Ernst Russ einen Umsatz von 145 Millionen Euro bis 160 Millionen Euro. Dabei erscheint das untere Ende der Spanne konservativ, ist doch schon jetzt ein Umsatz von 147,5 Millionen Euro durch Verträge fix. Das EBIT sieht der CFO bei 45 Millionen Euro bis 55 Millionen Euro (Vorjahr: 96,4 Millionen Euro davon 42,9 Millionen Euro aufgrund von Schiffsverkäufen). Bei der Prognose für 2026 sind mögliche neue Schiffsverkäufe, die es geben könnte, nicht berücksichtigt.

In den kommenden Jahren will Ernst Russ weiter wachsen. Dazu benötigt man frisches Geld. Eine Kapitalerhöhung kann somit nicht ausgeschlossen werden. Die Hauptaktionäre, die Döhle-Gruppe und die Familie Döhle, halten derzeit rund 72 Prozent an Ernst Russ. Sie würden bei einer Kapitalrunde vermutlich nicht mitgehen, so dass der Streubesitz größer werden könnte. Für den Markt wäre dies ein wichtiges Signal. Ideal wäre für Eilers, wenn der Streubesitz auf 50 Prozent ansteigen würde. Doch das ist ein weiter Weg, liegt der Freefloat aktuell bei 28 Prozent.

Klares Rating von Analysten
Vier Analystenhäuser covern Ernst Russ, u.a. mwb research und Metzler. Das durchschnittliche Kursziel der Analysten liegt bei 12,85 Euro. Einig ist man sich beim Votum. Vierfach wird eine Kaufempfehlung für den Titel ausgesprochen.

Aktuell notiert die Aktie bei 7,70 Euro. Es gibt somit einiges an Potenzial. Ein Hemmnis ist dabei, darauf verweist Eilers, dass den Titel am Markt bisher kaum ein Investor kennt. In den vergangenen Jahren war man bei der IR- und PR-Arbeit wenig aktiv. Dies will man ändern. So ist der Besuch verschiedenster Kapitalmarktkonferenz fest eingeplant. Dort dürfte man auch auf die Bewertung hinweisen. Die Marktkapitalisierung beträgt 255 Millionen Euro, mehr als 110 Millionen Euro liegen cash auf dem Konto. Wenn man dann noch ein EBIT von um die 50 Millionen Euro berücksichtigt, kann vermutlich kaum jemand von einer Überbewertung der Aktie sprechen.