FOMC: Bye Bye 4% - Nord LB

Die letzte Sitzung des FOMC für dieses Jahr ist vollzogen und als Ergebnis wurden die Märkte wohl nicht enttäuscht. Mit einem weiteren Schritt um 25 Basispunkte nach unten liegt die Fed Funds Target Rate demnach nun bei 3,75%. Das Komitee war bei dem neuen Zinssatz aber durchaus gespalten. Der bekanntermaßen „dovische“ Stephen Miran votierte erwartungsgemäß für einen Zinsschritt um 50bp nach unten, zwei andere hätten lieber gar nicht gesenkt. Für Powell ist das Glas aber zu drei Viertel voll, mit dem Konsens der übrigen neun Personen zeigte er sich jedenfalls betont zufrieden. Ein wenig Ernüchterung machte sich gestern dann aber doch breit, denn die Projektionen für das kommende Jahr sind manchen wohl zu wenig offensiv. Die Renditen der US-Treasuries bewegten sich am kurzen wie am langen Ende eher wenig. Gleichzeitig war das gestrige Ergebnis aber auch schon weitgehend eingepreist.

* Macht man sich einmal die Mühe einer Rückwärtsbetrachtung und schaut in die Dot Plots aus dem Dezember 2024, so kann man feststellen, dass der Leitzins in 2025 stärker gesunken ist als im Median projiziert war. Für einen derart langen Zeithorizont mit vielen Unwägbarkeiten – Inflation, Arbeitsmarkt, zweite Präsidentschaft von Donald Trump – kann man freilich niemandem vorwerfen, dass es am Ende anders kommt. Vielmehr soll dies zum Ausdruck bringen, dass diese Projektionen zwar mit dem nötigen Ernst betrachtet werden können, dieser Median an Einzelmeinungen aber nicht als Gewissheit fehlinterpretiert werden sollte. Gerade die Bandbreite an Prognosen der Fed-Offiziellen hat sich noch einmal deutlich ausgeweitet und bewegt sich im Bezug auf den Leitzins zum Ende des kommenden Jahres im Bereich zwischen 2,1 und 3,9%. Dass es nur zu einem Zinsschritt kommt, wie der aktuelle Median nahelegt, halten wir indessen für recht unwahrscheinlich, vor allem mit der gestern demonstrierten Uneinigkeit im Gremium.

* Unsere Grundannahme für das kommende Jahr ist, dass die Fed Funds Target Rate auf 3,00% gesenkt werden dürfte. Der große zollseitige Inflationsschock ist ausgeblieben und wird auch im kommenden Jahr wohl keine besondere Rolle mehr spielen, was Powell gestern auch zu untermauern schien. Der Arbeitsmarkt dürfte sich jedoch weiter abkühlen, was gegenüber der Inflation für den höheren Druck bei der Fed sorgen dürfte. Über das Timing weiterer Senkungen lässt sich allerdings vortrefflich diskutieren. Es ist durchaus opportun anzunehmen, dass je Quartal ein Zinsschritt erfolgt, bis die 3,00% erreicht wären. Nach dem gestrigen „hawkishen“ Cut könnte das Gremium allerdings auch bis zum Mai auf die Pausetaste drücken, bis der neue Fed-Chef Powell beerben wird. Unabhängig von der politischen Couleur dürfte der Nachfolger eigene Impulse setzen wollen, egal wer dieser Person ins Amt verholfen hat. Wir erinnern uns, auch Powell wurde von Trump als Chairman der Fed ernannt. Deshalb ist auch ein größerer Schritt nach unten ab Mai durchaus denkbar!

Fazit: Die letzte FOMC-Sitzung in diesem Jahr brachte eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte, wodurch die Fed Funds Target Rate nun bei 3,75?% liegt. Der Konsens über die weitere Strategie scheint aber zu schwinden. Neben den neun Personen, die für diese Senkung votierten, hätte einer gar um 50 bp gesenkt und zwei andere die Fed Funds Target Rate lieber auf dem vorigen Niveau belassen. Die Marktreaktionen hielten sich indessen in Grenzen, die Entscheidung war bereits weitgehend eingepreist. Einzig die Projektionen für 2026 waren wohl weniger aggressiv ausgefallen, als es sich der ein oder andere erhofft hatte, diese sollte man aber auch nicht überbewerten. Wir sehen aus der gestrigen Sitzung jedenfalls keinen Anlass, um von unserer Prognose für das kommende Jahr abzuweichen. Eine Fed Funds Target Rate von 3,00% liegt weiter im Bereich des Möglichen, wobei das Timing durchaus mit Ungewissheit behaftet ist. Spannend wird jedenfalls, wie sich der Wechsel an der Spitze der Fed perspektivisch gestalten wird.

Disclaimer: Dieser Text ist eine Kolumne der Nord LB. Der Inhalt der Kolumne wird von 4investors nicht verantwortet und muss daher nicht zwingend mit der Meinung der 4investors-Redaktion übereinstimmen. Jegliche Haftung und Ansprüche werden daher von 4investors ausdrücklich ausgeschlossen!

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