4investors Exklusiv

News nach Regionen

News nach Kategorien

Specials

Experten-Kolumne

Könnte die Fed der Growth-Rally zwischenzeitlich den Garaus machen? - DWS Kolumne

Bild und Copyright: Bart Sadowski / shutterstock.com

30.07.2019 14:50 Uhr - Autor: Kolumnist  auf twitter

Geht es nach den Analysten, werden die Gewinne der Unternehmen im S&P 500 in diesem Jahr um durchschnittlich zwei Prozent steigen. Seit Anfang des Jahres hat der wichtigste Index für den US-Aktienmarkt aber bereits um gut 20 Prozent zugelegt. Rund 90 Prozent dieser Wertentwicklung stammen also nicht aus höheren Gewinnen, sondern aus einer ausgeweiteten Bewertung. Ein genauerer Blick zeigt dabei: Verteuert haben sich vor allem die Wachstumsaktien. „Das Ergebnis ist eine Bewertungslücke zwischen den sogenannten Growth-Werten und dem breiten Markt, wie sie wohl nur wenige Kapitalmarktteilnehmer zuvor gesehen haben“, sagt Marcus Poppe, Fondsmanager des DWS Global Value bei der DWS.

Einkaufsmanagerindizes schreiben das Drehbuch

Der Auslöser für diese asymmetrische Entwicklung sind die trüben Perspektiven für die Weltwirtschaft. Beredten Ausdruck findet dies in den weltweiten Einkaufsmanagerindizes. So ist beispielsweise der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe in den USA vom Hoch bei 60,8 Punkten im August vergangenen Jahres auf aktuell 51,7 Zähler gefallen. Damit ist er nur noch einen Hauch von der 50-Punkte-Marke entfernt, die Wachstum von Schrumpfung des Sektors trennt. Mit diesem Rückgang hat der Stimmungsindikator auch das Drehbuch für die Flucht der Anleger in die Wachstumsaktien geschrieben. Denn je düsterer die wirtschaftlichen Aussichten werden, desto gefragter sind Papiere von Unternehmen, die auch während konjunktureller Schwächephasen weiter zulegen.

Schwächeres Wachstum nach der Finanzkrise verstärkt bekanntes Phänomen

Dieses Muster war in der Vergangenheit schon im Verlauf zahlloser Börsenzyklen zu beobachten. Einen wichtigen Unterschied gibt es dieses Mal jedoch: Die nur Ende 2018 kurz unterbrochene Growth-Rally, die einsetzte, nachdem der Einkaufsmanagerindex im August vergangenen Jahres seinen Zenit überschritten hatte, hat den Bewertungsunterschied zu anderen Aktien auf ein seit Beginn der Erholung 2010 nicht gekanntes Niveau katapultiert.

Doch warum ist der Anstieg dieses Mal so viel deutlicher gewesen? Hier hilft ein Blick auf die Finanzkrise 2008. Nach dieser Zäsur hat sich das Wirtschaftswachstum signifikant verlangsamt. In den USA etwa ist das reale Bruttoinlandsprodukt seit 2008 nur noch um durchschnittlich 1,6 Prozent pro Jahr gestiegen. Zwischen 2000 und 2008 legte die Wirtschaftsleistung im Schnitt noch um 2,7 Prozent zu, 1980 bis 1999 waren es im Mittel sogar noch 3,2 Prozent.

„Ein wichtiger Grund für diese Abschwächung war der massive Rückgang der Verschuldung der privaten US-Haushalte nach dem Platzen der Subprime-Blase, der den Konsum auf Pump der vorangegangenen Dekaden kräftig ausgebremst hat“, erklärt Poppe. In einem solchen Umfeld ist die Dichte an kontinuierlich kräftig wachsenden Unternehmen dann deutlich niedriger, so dass sich die Investoren zuletzt auf eine vergleichsweise geringe Zahl von Aktien konzentrieren und damit deren Kurse kräftig nach oben getrieben haben.

Nun fragen sich viele Anleger, ob die Rally bei Growth-Aktien weitergehen wird, oder ob Substanzwerte und Zykliker ein Comeback erleben werden. Aus fundamentaler Sicht dürfte dafür vor allem die weitere Entwicklung im Handelskonflikt entscheidend sein. Für die Kapitalmärkte jedoch sollte die Geldpolitik der Federal Reserve den Ausschlag geben.

Wartet die US-Notenbank mit einer oder mehreren präventiven Leitzinssenkungen auf, könnte dies auch zu einem Anstieg der langfristigen Zinsen führen, wenn die Marktteilnehmer mit einer anschließenden konjunkturellen Verbesserung rechnen. Dann könnten auch Substanzwerte und zyklische Aktien wieder stärker nachgefragt werden, was eine Sektorrotation auslösen könnte. Verschlechtern sich die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen aber weiter und fallen die langfristigen Zinsen noch tiefer, dürfte ein ausgeprägter Favoritenwechsel jedoch ausbleiben. Dies ist das Szenario, dem wir die größte Wahrscheinlichkeit beimessen. Ein echter Regimewechsel ist in jedem Fall aber erst nach einer Rezession zu erwarten.

Daten zum Wertpapier: DWS
Zum Aktien-Snapshot - DWS: hier klicken!
Ticker-Symbol: DWS
WKN: DWS100
ISIN: DE000DWS1007

Disclaimer: Der Text ist eine Kolumne der DWS. Der Inhalt der Kolumne wird von 4investors nicht verantwortet und muss daher nicht zwingend mit der Meinung der 4investors-Redaktion übereinstimmen. Jegliche Haftung und Ansprüche werden daher von 4investors ausdrücklich ausgeschlossen!

(Werbung)
Günstig Aktien handeln

4investors Exklusiv:

Defama: „Wir bekommen laufend interessante Angebote auf den Tisch“

Affluent Medical - IPO: Interessantes Portfolio für hart umkämpfte Medtech-Märkte

4investors-News - DWS

28.04.2021 - DWS bestätigt Planungen für 2021 - Gewinn gestiegen ...
15.03.2021 - DWS: Umfeld bleibt schwierig ...
05.02.2021 - DWS: Hohe Dividendenrendite möglich ...
04.02.2021 - DWS kündigt 1,81 Euro Dividende je Aktie an ...
28.01.2021 - DWS: Schwaches Abschlussquartal ...
30.10.2020 - DWS: Positive Geschäftsentwicklung – Starke Rendite ...
29.10.2020 - DWS: Interessante Dividendenrendite ...
28.10.2020 - DWS: „Ein sehr gutes drittes Quartal” ...
22.07.2020 - DWS: Faire Bewertung der Aktie ...
10.06.2020 - DWS: Faire Bewertung der Aktie ...
05.05.2020 - DWS: Konsequenz der Kursrallye ...
30.04.2020 - DWS: In Kauflaune ...
20.04.2020 - DWS: Interessante Bewertung der Aktie ...
25.03.2020 - DWS Group: Eine spannende Dividendenrendite ...
31.01.2020 - DWS: Eine doppelte Hochstufung der Aktie ...
30.01.2020 - DWS: Starkes Jahr ...
30.01.2020 - DWS: „Umfeld, das Vermögensverwalter aus ihrer Komfortzone treibt” ...
18.01.2020 - DWS: Ausblick auf die Zahlen ...
13.12.2019 - DWS: Feedback zum Kapitalmarkttag ...
25.07.2019 - DWS: Über den Erwartungen ...

DGAP-News dieses Unternehmens

28.04.2021 - DGAP-News: Q1 2021: DWS mit starkem Ergebnis und Fokus auf Rentabilität; hohe ...
04.02.2021 - DGAP-News: DWS 2020: Sehr erfolgreich in schwierigen Zeiten, mittelfristige ...
28.10.2020 - DGAP-News: DWS Q3: Geschäft weiterhin stark - Zentrale mittelfristige Ziele ...
29.07.2020 - DGAP-News: DWS Q2: Ergebnisse unterstreichen Stärke des ...
29.04.2020 - DGAP-News: DWS Q1: Widerstandsfähig in turbulenten ...
30.01.2020 - DGAP-News: DWS Q4: Starkes Jahr 2019 legt die Basis für erfolgreiche ...
30.10.2019 - DGAP-News: DWS Q3: Drittes Quartal in Folge mit Nettomittelzuflüssen bedeutet ...
24.07.2019 - DGAP-News: DWS Q2: Anhaltender Aufwind bei Mittelaufkommen - ...
26.04.2019 - DGAP-News: DWS Q1: Positives Nettomittelaufkommen und weiter beschleunigte ...
01.02.2019 - DGAP-News: DWS Q4: Kostensparziel für 2018 übertroffen - Erträge und Gewinn ...